汽车之家三季报:覆巢之下,岂有完卵?
2019年11月12日 18:39来源:网络整理作者:汽车信息网阅读量:103

  出品 | 于见(ID:mpyujian)

  阳光下的泡沫,终究是苍白的。

  失去李想的汽车之家,还是陷入了理想与现实利益的两难博弈之中。

  2018年以来,随着汽车行业的持续下行,汽车之家的业绩却一度逆势上涨,成了汽车领域难得的绩优股。美股上市的汽车之家在2018年6月和2019年4月两次冲击新高,与汽车行业众多个股的持续低迷走势形成了鲜明的对比。作为深植汽车行业的平台,汽车之家却似乎不必承受行业下行的影响。

汽车之家三季报:覆巢之下,岂有完卵?

  然而,理想的丰满架不住现实的冲击,汽车之家业绩增长的背后,早就出现不和谐的声音。早在2019年年初,诸多头部汽车经销商抵制汽车之家的涸泽而渔,肆意涨价,就让人隐约感觉利润的逆势增长似乎不能长久,而2019年三季报的披露,更是让这种担忧成真。

  一、营收放缓 利润下滑

  11月5日,汽车之家发布三季度财报,盘前股价大跌9%,当日以暴跌13.49%收盘。次日,公司股价又大跌10.86%。两日之间,汽车之家市值缩水四分之一。

  表面上看,汽车之家的业绩仅仅低于预期,而深入分析,汽车之家逆势增长之路则有到拐点的迹象。先杀业绩再杀估值的逻辑,在前后两天上演。

  2019年第三季度,汽车之家的营收为21.702亿元人民币(3.036亿美元),同比增长14.9%,略低于此前预期的3.058亿美元;利润方面表现更是不佳,告别了此前五个季度的持续增长,三季度净利润仅为6.437亿元,同比下降5.5%。

  从收入端来看,由于汽车之家的战略调整,目前公司的营业收入划分为三个部分。其中,传统的主营业务媒体广告收入为9.24亿,依旧占据营收的最大头,但同比仅仅增长2.5%。线索销售收入为8.28亿,同比增长12%,较2019年二季度的20.1%也大幅放缓。在线平台与其他业务收入4.17亿,同比增长68.2%,虽然依旧保持着较高增长,但仍不及二季度同期的97.2%,所占营收比重达到19%。

  看以看出,虽然汽车之家的三项业务同比均保持着正增长,但增速均较二季度下滑。而环比来看,媒体广告与线索销售业务营收均有小幅的回落,而这两项均属于传统媒体相关业务,占比仍旧超过汽车之家营业收入的80%。

  利润端方面,由于营业成本的增长过快,超过了营业收入的增速,造成利润端的小幅下滑。数据显示,汽车之家营销成本达到14.26亿,同比增幅32.8%。显然,公司战略部署的金融、大数据业务,大大增加了研发费用的支出。环比看,净利润则下滑接近20%,预示着汽车之家的情况不容乐观。

  二、覆巢之下

  如果从拉长的周期来看,汽车之家的业绩表现显然没有跳出行业的五指山。

  2018年三季度到2019年二季度,汽车之家的净利润增长率分别为59.9%、39.0%、33.9%、15.9%。在利润绝对值表现为稳定增长的背后,业绩增速也是在持续的下滑。直到刚刚过去的三季度,净利润负增长5.5%。而这正与我们的汽车销量连续15个月的同比下滑节奏基本契合。

  汽车之家逆势成长的神话正式被打破。面对疲软的车市,汽车之家二季度依旧保持着23.5%的营业收入增幅。然而,随着行业的持续下行,陷入困境的整车企业自然会消减广告方面的支出,而这仍旧是汽车之家收入的主要来源。

  相关统计显示,目前20家整车上市公司之中,7家公司在今年前三季度陷入亏损,而将近70%的企业净利润同比下滑。因而,消减不必要的支出,就成了这些企业降本增效一个必要手段。而经济下滑之际,难以量化投入产出比的广告支出最容易出现下滑,主营楼宇电梯广告的分众传媒就是一个很好的例子。

  此外,即便是在三季度以前,汽车之家的“优异”财务数据所带来的并不都是喝彩,早有汽车经销商对其不顾行业下行,兀自增加收费的行为大为不满,并一度引起轩然大波。事后来看,这也是汽车之家此次业绩下滑的前事之因。

  正如运通汽车集团总裁李竑所质疑的一样,“一个靠汽车经销商起家的垂直网站,当羽翼渐丰时想依靠垄断来侵食”,这句话也得到了诸多头部经销商的共鸣。

汽车之家三季报:覆巢之下,岂有完卵?

  在中升集团1月7日宣布与汽车之家停止合作后,包括运通集团、永达集团在内的经销商纷纷加入抵制汽车之家的队伍。

  汽车之家在2018年年底与2019年年初两次逆势涨价,显然没有起到应有的作用。受到此事影响,公司股价一度大跌12%,市值缩水更是超过百亿。